社評-A股納MSCI 台股壓力難逃

社評-A股納MSCI 台股壓力難逃 大陸A股歷時5年、3次閉門羹,終於敲開MSCI指數大門。雖僅222檔A股標的(多為大盤權值股),占MSCI新興市場權重則僅0.73%,象徵意義顯然大於實質影響。不過,仍是全球經濟整合一個劃時代的進展。 對大陸而言,A股納入MSCI,標示著資本市場國際化的大幅邁進。大陸為加速資本市場與國際接軌,多年來陸續推動政策鬆綁,包括擴增RQFII地區與額度、鬆綁外資證券機構准入條件、開辦滬港通及深港通等,如今,成功爭取A股納入MSCI,證明過去努力有成,也代表資本市場改革獲得肯定。其次,A股納入MSCI後,引入的將不只是資金,還包括先進的金融管理技術與公司治理概念。不管是基於主動或被動,想要讓A股上市公司長期吸引國際投資人目光,資本市場環境與公司體質勢必要配合調整,這也意味資本市場結構面臨急迫的轉型與升級壓力。這會讓企業重新思考公司財務規畫與治理方向,也逼使監管單位加快相關法規與制度的調整,譬如,停復牌機制應更一致性與透明性,促使資本市場更進一步與國際市場接軌。長遠來看,納入MSCI將使得整體A股市場的「質」與「量」,出現提升效果。以現今中國經濟局勢來看,MSCI納入A股還有一個很重要的附帶效果,就是舒緩中國資本外流壓力。近來在美元轉趨弱勢,大陸官方積極維穩金融作為下,人民幣貶值預期心理大幅削減,人民幣兌美元匯率得以維持在一穩定水準,同時減少資金外流。但面對FED升息循環以及將啟動的資產負債表縮減計畫,國際資金似乎又蠢蠢欲動,加上今年9月中共十九大核心領導階層換屆結束,習近平鞏固權力核心後,當前維穩基調已非必要,難保中國不會再出現一波資本外逃潮。這時A股納入MSCI恰好可以發揮抑制劑作用,除了全球被動式基金的基本配置部位外,諸多提前布局卡位的資金,也都會大幅提高人民幣的需求,有益人民幣匯價的穩定。總的來說,A股納入MSCI指數對大陸而言,主要政策涵義還是環繞在市場化與國際化這兩個重要方針。特別是自中國經濟在全球站穩腳步後,如何在既有經濟基礎上進一步推進國際化,就一直是北京政府全力追求的目標。無論是推動人民幣納入SDR或一帶一路計畫,甚至是這次的A股納入MSCI舉動,背後都有推進人民幣國際化的目標。回過頭看,大陸加速資本市場國際化的同時,台灣資本市場處境將益形艱困。因為同屬於MSCI新興市場指數的成員,當股市市值規模(上海及深圳合計)台灣7.5倍的大陸加入時,台灣權重一定會被跟著調降。而且隨著愈來愈多的A股成員納入,台灣能配置到的資金部位也會愈來愈少。特別是台股漸漸走向以法人為主體的市場結構,自然人比重持續縮減下,外資比重已逼近4成,成為主導台股走勢的主要力量。而這些法人投資機構大多依循MSCI指數動向,尤其是擁有龐大資金部位的退休及養老基金,往往都是以MSCI指數調整作為資金配置參考。當把A股納入時,資金配置轉向,台股動能自然就被稀釋。A股納入MSCI指數對台股勢必產生衝擊,但主管機關並不在意。證交所發布新聞,認為對台股影響都極為有限,呼籲投資人不需恐慌。值得玩味的是,在證交所的新聞稿中,特別強調台股本身有著許多特色及優點,如合理本益比、公司治理績效卓越、高股利殖利率、資訊揭露透明度高等,足以吸引歐美主動式指數基金投資。換句話說,即使台股權重被調降,也不須過於擔憂。短期來看,這樣的說法似乎言之有理,但長期呢?證交所所謂的這些特色及優點,當中國資本市場逐漸步上正軌後,就不會再是台股優勢。過去在中國經濟剛起步時期,台灣也曾自詡經濟表現及外匯存底優異,不怕中國競爭。結果30年過去了,中國經濟快速崛起,台灣的經濟優勢也跟著不見了。往事歷歷在目,可惜主政者還是學不到教訓。合則兩利,分則兩害,資本市場的遊戲規則更是如此。就如同區域經濟整合一樣,未來台灣資本市場要有一番新氣象、要走出國際,與中國資本市場連結或合作,絕對是一條可行路徑。前題是,主政者願意拋棄對中國的意識形態包袱。(旺報)2017年06月24日 04:10主筆室

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